¿Cómo haremos para llegar a déficit 0?
. - Muy fácil, te muestro los datos de ingresos y egresos del año 2018, y para el año 2019 subo los ingresos un 40% y los gastos un 27% anual, eso nos da déficit 0, pero da un déficit equivalente al 0,5% del PBI, que sería la nueva meta a acordar con el FMI.
Concepto 2018 2019 Diferencia
Ingresos 2.600.560 3.640.784 + 40,0%
Egresos 2.939.547 3.733.225 + 27,0%
Déficit primario 339.988 92.421 - 72,8%
En primer lugar ¿Cómo subo los ingresos un 40%?
. - Con un mix de medidas, por un lado, necesito una inflación alta, para empujar los ingresos de IVA, y que pagues más por ganancias que no se actualiza por inflación, ambos tributos representan el 54,5% de la recaudación. Por otro lado, necesito una devaluación que empuje a la suba los ingresos por derechos de exportación e importación, combustibles e internos, que representan el 12% de la recaudación. Si hay inflación aumentaran los salarios y los impuestos al trabajo representan el 26% de la recaudación total. Estos tres grupos de impuestos representan el 92,5% de la recaudación total.
Vos decís que con inflación y devaluación suben los ingresos fiscales.
. - Mi impresión es que deberían subir en paralelo, si estimamos una inflación del 35% anual, la tasa de devaluación debería rondar dicho valor.
Que pasa con los gastos
. - Habrá que pisarlos para que no suban al mismo ritmo que los ingresos, por otro lado, la devaluación hará el trabajo sucio de licuarlos.
¿Entonces?
. - El gobierno necesita una inflación del 35% anual, y un dólar a fin de año en un precio acomodaticio para ir licuando los gastos, a primera vista, si se ubica entre $ 50,00 y $ 55,00 ayuda mucho a aumentar ingresos y licuar gastos.
¿El FMI habla de bajar las bandas de flotación?
. - Hace bien, si las actualizás al ritmo del 2% mensual desde abril en adelante, hacia fin de año la banda superior se ubicaría en $ 60,92. Esto alienta a pensar un dólar mucho más elevado del que busca el gobierno. Esto puede generar expectativas negativas, y los especuladores pujarían por ir en busca de dicha marca.
¿El gobierno puede controlar el dólar?
. - En los años 2017 y 2018 los privados atesoraron y sacaron del país un total de U$S 49.378 millones, lo que implica un giro de dólares mensual de U$S 2.057 millones.
¿Qué puede pasar en el 2019 que no haya pasado antes?
. - Pasará exactamente lo mismo, pero con algunas salvedades, en el año 2019 tendremos un superávit de balanza comercial que vendrá a financiar parte de esta corrida, en los años 2017 y 2018 teníamos déficit de balanza comercial.
¿Algo más?
. - Creo que los argentinos viajarán menos al exterior, en primer lugar, por un tipo de cambio más elevado, y en segundo lugar por la pérdida del poder adquisitivo de los salarios.
¿Ingresaría más dinero?
. - No lo creo, pero cuidado que, si bien no somos un país que atrae inversiones, podría venir algo de dinero financiero especulativo, en ningún caso creo que supere los U$S 4.000 millones.
¿Cómo te da el saldo?
. - Creo que la dolarización en el año 2019 será muy alta, pero no creo que sea un problema severo. Si imaginamos una dolarización de portafolios a un ritmo de U$S 2.000 millones por mes, y la balanza comercial, servicios más el ingreso de dinero especulativo aporta unos U$S 1.000 millones mensuales, los precios van a arbitrar a la suba. El Banco Central podría morigerar la suba del dólar vendiendo divisas.
¿Cuánto podría vender?
. – A nuestro juicio no puede vender más de U$S 8.000 millones, las reservas reales son de U$S 16.631 millones.
El escenario es de inflación alta, dólar alto y tasa de interés alta.
. - Lo de la tasa es un problema. Los bancos esta con un alto porcentaje de liquidez, los individuos y empresas no toman financiamiento. Por ende, no seguirán pagando a tontas y locas tasas de interés siderales. Hoy la tasa Badlar esta estacionada en torno el 36% anual, se colocaron obligaciones negociables a tasas Badlar más 6% anual.
Depósitos totales $ 4.115.249 millones suben el 48,8% anual
Préstamos privados totales $ 2.135.473 millones suben el 24,2% anual
. - Eso creemos, si sigue a la baja se dispara el dólar.
. - Aquí te los dejo, los futuros estan por encima de la banda inferior a fin de febrero y marzo. El volumen ingresa en zona de preocupación, alto vencimiento en febrero, y se proyecta elevadísimo para marzo. Es la antesala de la dolarización de carteras
. - El banco oficial tiene un severo problema de liquidez, dado que el gobierno lo ahogó financieramente obligándolo a dar créditos hipotecarios ajustados por UVA, y le dió créditos ajustados por inflación con amortización 100% al año 2022.
¿No era el banco que le prestaba a la producción?
. - Era, ahora esta Javier Gonzalez Fraga y es el banco de Dujovne y el FMI.
Si la tasa de plazo fijo apenas cubre la inflación, la gente comprará dólares.
. - Correcto, veo que puede suceder algo muy loco, si los bancos ven que no pueden colocar los créditos comenzaran una baja de tasas, y si la gente retira depósitos de los bancos para comprar dólares, el tipo de cambio se elevara notablemente.
¿Eso puede suceder en el primer semestre?
. - No creo porque las exportaciones serán muy elevadas y el gobierno tiene dólares del FMI que los puede cambiar por pesos para hacer frente a vencimientos de deuda en pesos.
¿En el segundo semestre?
. - Con un escenario electoral muy ajustado, y casi un River versus Boca, con Cristina versus Macri, con posibilidades que Cristina gane en primera vuelta, y Macri con posibilidades de ganar en la segunda vuelta, creo que en ese escenario se les revuela el mate a todos.
¿La base monetaria está controlada?
. - La base monetaria sí, pero en plazo fijo en $ hay un total de $ 1.460.000 millones, si pasan a dólares se pueden ir por unos U$S 38.000 millones.
¿A cuánto ascienden las reservas?
. - Muy fácil
Reservas U$S 67.054
Encajes U$S 14.715
Créditos U$S 23.745
Efectivo FMI U$S 11.963
Reservas Reales U$S 16.631
Conclusión
. - En primer lugar, la alta inflación y el dólar devaluado es funcional para que el gobierno pueda lograr déficit cero, y que el FMI realice los desembolsos de fondos esperados.
. - En segundo lugar, la tasa de interés se mantendrá en paridad con la inflación, esperando que el mercado pueda acceder a financiamiento y que la economía se recupere.
. - En tercer lugar, el gobierno espera que la buena cosecha de trigo, maíz y soja traiga los dólares necesarios, recaudación y derrame sobre la economía.
. - En cuarto lugar, se proyectan aumentos salariales con actualización cada 60 o 90 días para que el asalariado no pierda tanto poder adquisitivo, y el gobierno mejore su recaudación.
. - En quinto lugar, las mejoras de sectores como el campo o el petrolero tienen una alta demora en hacerse sentir en los grandes centros urbanos. El PBI no agropecuario es solo el 8,1% del PBI total, los impuestos representan el 16,8%, y el resto de los sectores económicos el 75,1%. Esto nos asegura que el PBI difícilmente crezca en el año 2019.
Las elecciones serán con final abierto
. - Correcto
¿Que hago?
.- En el info privado te explico, pero habría toma de ganancias de acciones y bonos, cuidado.
¿Dónde estás esta semana?
. - Mañana lunes a las 21 horas en Radio Mitre en vivo en el piso para un reportaje con Laura Di Marco, el jueves disertamos en Guadalajara México, con localidades agotadas y damos inicio al evento en dúo con Antonio Ochoa un amigo y gran profesional, que más se puede pedir.